Messi, i Lewis e il City: tre modi di prezzare il rischio nel calcio
Nel calcio, il rischio ha tre facce questa settimana. Il Tottenham sceglie di cedere equity piuttosto che accendere debito: un segnale su come i club più grandi stanno ripensando la loro struttura finanziaria. Messi acquisisce l'Eldense, club di seconda divisione spagnola: il prezzo pagato non riflette i ricavi del club, ma il valore del nome su di esso.
Tottenham: £320M di equity in 12 mesi, ma il debito non sparisce
Il 16 settembre la famiglia Lewis ha annunciato altri £120M per il Tottenham: compra nuove azioni di ENIC Sports Inc., la holding con sede alle Bahamas che controlla circa l'88% del club. I fondi andranno al capitale circolante. Con questa tranche, gli apporti della famiglia negli ultimi dodici mesi salgono a £320M.
È capitale proprio, non un prestito: non va rimborsato e non paga interessi. Ma non ha sostituito il debito. Nello stesso periodo il club ha anticipato i propri incassi: a settembre 2025 ha ottenuto circa £90M da Macquarie cedendo i diritti TV della Premier League dovuti tra dicembre 2025 e maggio 2026, con un rimborso stimato intorno a £100M.
In pratica i Lewis coprono il fabbisogno di cassa su due fronti: equity per il circolante e finanziamenti a breve contro ricavi futuri. Quando un club anticipa i diritti TV mentre l'azionista immette capitale, il segnale è che la cassa generata dalla gestione ordinaria non basta a sostenere i costi.
C'è anche un limite regolamentare. Dal 2026/27 la Premier League applica lo Squad Cost Ratio, che lega la spesa per la rosa ai ricavi del club: gli apporti dell'azionista migliorano la cassa, ma non aumentano lo spazio di spesa.
Resta da chiarire la posizione di Daniel Levy, e le fonti divergono. Secondo una ricostruzione, non ha sottoscritto l'aumento e la sua quota in ENIC è scesa dal 29,88% a circa il 27%, con l'ultima tranche verso il 25%. A giugno però Eight Sports Capital ha annunciato l'acquisto del 24,99% di ENIC dal trust di Levy: ENIC ha contestato l'operazione e ad agosto non risultava perfezionata. Il dato certo è un altro: la famiglia Lewis, che detiene il 72,62% di ENIC, continua ad aumentare il proprio peso con gli apporti di capitale.
Messi compra l'Eldense: il brand vale più del club
Il 1° ottobre 2026 il CD Eldense ha annunciato l'acquisto del 100% del club da parte di Leo Messi, dopo un principio di accordo emerso a inizio settembre. L'Eldense gioca in Segunda División, la seconda serie spagnola. Il 16 aprile aveva comprato la UE Cornellà, che gioca in Tercera Federación, la quinta serie. Risultato: due club spagnoli a tre categorie di distanza, un solo brand.
Il prezzo non è stato comunicato ufficialmente: la stampa spagnola lo stima tra 10 e 15 milioni di euro. Il club non ha confermato nessuna cifra. Degli asset fisici si sa poco: lo stadio Nuevo Pepico Amat ha 5.776 posti. Non è lì che sta l'interesse.
L'interesse sta altrove. Il nome Messi trasforma un club di seconda serie in una piattaforma di sponsorship globale. Qualsiasi brand che vuole associarsi all'immagine di Messi può farlo attraverso la maglia dell'Eldense, a costi di acquisizione dei diritti che non avrebbero nulla a che fare con la dimensione reale del club. È la stessa logica che guida molte operazioni multi-club (quando un unico proprietario controlla più squadre in diversi campionati): si compra un asset piccolo, si valorizza la rete.
Il deal non è ancora definitivo. Serve il via libera del Consejo Superior de Deportes, l'autorità spagnola che governa lo sport. Fino all'autorizzazione, la struttura proprietaria resta in sospeso.
Cornellà in quinta serie, Eldense in seconda: un asse verticale nella piramide del calcio spagnolo, costruito in meno di sei mesi. Per nessuna delle due operazioni esiste un prezzo ufficiale.
Il prezzo di una retrocessione: quanto vale il tail risk del Manchester City
Il 29 settembre la Premier League ha comunicato il verdetto della commissione indipendente: il Manchester City è stato giudicato colpevole di tutte le violazioni gravi delle regole finanziarie tra il 2009-10 e il 2017-18 e della maggioranza delle accuse sulla mancata collaborazione con l'indagine: in totale, quasi tutti i 115 capi d'accusa. Il club ha presentato appello. La sanzione non è ancora definita: la domanda, per chi guarda i numeri, è quanto costerebbe lo scenario peggiore.
Il punto di partenza è la penalizzazione in punti. Opta ha simulato 100.000 volte la stagione in corso: con 40 punti di penalizzazione la probabilità di retrocedere in Championship supera il 50%; con 74 punti la retrocessione arriva in tutti gli scenari.
Il conto di quello scenario lo ha stimato Kieran Maguire, docente all'Università di Liverpool. Le perdite dirette valgono circa £315 milioni l'anno: £225 milioni di ricavi da Champions League, £50 milioni di diritti TV e £40 milioni dallo stadio. Poi c'è la voce più incerta, gli sponsor: i ricavi commerciali del City erano £340 milioni nel 2024/25. Se una parte rilevante non resistesse all'uscita da Premier League ed Europa, la perdita annua si avvicinerebbe a £500 milioni.
Sul lato costi il problema è speculare: il monte ingaggi del City era di £408 milioni nel 2024/25, contro una media di £37 milioni in Championship. Senza cessioni massicce, i ricavi crollerebbero mentre i costi resterebbero quelli di un top club europeo.
Il benchmark storico non aiuta. L'Everton ha subito 10 punti di penalizzazione, ridotti a 6 in appello, più altri 2 in un secondo procedimento; il Nottingham Forest 4. Erano casi limitati nel tempo e nell'entità. Il caso City, oltre un decennio di violazioni, è un'altra categoria.
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