Stadi senza proprietà, spin-off senza struttura, multipli senza contesto
Tre storie, un filo comune: i numeri del calcio sembrano solidi finché non guardi chi controlla davvero l'asset sottostante. Il Napoli vuole ristrutturare il Maradona, ma il Comune di Napoli è il proprietario. La FIFA ha costruito una società da 20 miliardi sulla carta, poi ha sbagliato ogni passaggio esecutivo. E il mercato valuta allo stesso multiplo club con ricavi simili ma profili di rischio opposti.
Maradona 2032: chi paga per uno stadio che non è del Napoli?
Euro 2032 si gioca in Italia e Turchia. Il Napoli vuole esserci. Ma c'è un problema strutturale che viene prima di tutto: il Maradona è di proprietà del Comune di Napoli, non del club. Questo cambia tutto nella logica del project finance (cioè di come si struttura il finanziamento di un'opera grande).
Come si struttura (e come si distrugge) uno spin-off da $20 mld: la checklist che FIFA non ha completato
La logica era solida. FIFA voleva isolare i ricavi commerciali del Mondiale in un veicolo separato, vendere una minoranza a investitori istituzionali e mantenere il controllo. Un'operazione classica: si chiama spin-off di asset commerciali, e i fondi la conoscono bene.
EV/Revenue nel calcio: stesso multiplo, rischio diverso
Tre valutazioni, tre storie diverse, e un solo numero che le mette a confronto: il multiplo EV/Revenue, cioè quanto vale un'azienda rispetto a quello che incassa in un anno. Sembra una classifica di qualità. In realtà è una classifica di rischio. Il Liverpool tratta intorno a 6 volte i ricavi.
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